甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租。现有两种投资方案

甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租。现有两种投资方案

甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租。现有两种投资方案，相关信息如下

方案一：购买中档轿车100辆，每辆车价格10万元，另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租300天，日均租金150元/辆。车辆可使用年限8年，8年后变现价值为0。前5年每年维

护费2000元/辆，后3年每年维护费3000元/辆。车辆使用期间每年保险费3500元/辆，其他税费500元/辆。每年増加付现固定运营成本20.5万元。
 
方案二：购买大型客车20辆，每辆车价格50万元，另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租250天，日租金840元/辆。车辆可使用年限10年，10年后变现价值为0。前6年每年维护

费5000元/辆，后4年每年维护费10000元/辆，每年保险费30000元/辆，其他税费5000元/辆。每年増加付现固定运营成本10万元。
 
根据税法相关规定，车辆购置相关税费计入车辆原值，采用直线法计提折日，无残值。等风险投资必要报酬率12%。企业所得税税率25%。

假设购车相关支出发生在期初，每年现金流入流出均发生在年未。

要求：

(1)分别估计两个方案的现金流量。

(2)分别计算两个方案的净现值。

(3)分别计算两个方案净现值的等额年金。

(4)假设两个方案都可以无限重置，且是互斥项目，用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。

参考答案

(1)方案一：

年折旧额=(10×100+10×100×10%)/8=137.5(万元)

NCFO=-(10×100+10×100×10%)=-1100(万元)

NCF1-5=150×300×100×(1-25%)/10000-(0.2+0.35+0.05)×100×(1-25%)-20.5×(1-25%)+137.5×25%=311.5(万元)
 
NCF6-8=150×300×100×(1-25%)/10000-(0.3+0.35+0.05)×100×(1-25%)-20.5×(1-25%)+137.5×25%=304(万元)
 
方案二

年折旧额=(20×50+20×50×10%)/10=110(万元)

NCFO=-(50x20+50×20×10%)=-1100(万元)

NCF1-6=840×250×20×(1-25%)/10000-(0.5+3+0.5)×20×(1-25%)-10×(1-25%)+110×25%=275(万元)
 
NCF7-10=840x250×20×(1-25%)/10000-(1+3+0.5)x20×(1-25%)-10×(1-25%)+110×25%=267.5(万元)
 
(2)方案一的净现值=311.5×(P/A，12%，5)+304×(P/A，12%，3)×(P/F，12%，5)-1100=311.5×3.6048+304×2.4018×0.5674-1100=437.18(万元)
 
方案二的净现值=275x(P/A，12%，6)+267.5×(PA，12%，4)×(PF，12%，6)-1100=275×4.1114+267.5×3.0373×0.5066-1100=442.24(万元)
 
(3)方案一净现值的等额年金=437.18/(P/A，12%，8)=437.18/4.9676=88.01(万元)

永续净现值=88.01/12%=73.42(万元)

方案二净现值的等额年金=672.07/(P/A，12%，10)=442.24×5.6502=78.27(万元)

永续净现值=78.27/12%=652.25(万元)

(4)方案一的净现值的等额年金(或永续净现值)高于方案二，所以应该选择方案一。